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已公布季报主动职权家具一季度末所执股票资产市值环比增长37.80%。从执有东谈主结构来看，增量可能主要来自个东谈主投资者。资产成就上，AI是当之无愧的主旋律，但布局要点各有侧重。不外，也有基金司理教导AI投资过热的风险。

易强/文

跟着一季报的延续表现，主动职权类基金的调仓旅途渐渐浮出水面。

从已发布一季报（执法4月16日）的45只主动职权基金的执仓数据来看，期末其股票执仓市值环比增长37.80%，其华夏因主要在于增量资金的涌入。

从增量最大的3只家具的执有东谈主结构来看，个东谈主投资者可能是增量资金的主要起原。

资产成就上，AI或者科技成长是大部分基金司理的共鸣，但在具体方进取各有侧重，有的重仓AI硬件，有的重仓AI期骗，比如AI医疗、AI汽车。

不外，在AI成为主旋律的配景下，也有基金司理提醒投资者“不要只是因为热度高就跟风购买”，应该从更感性的角度去进行资产成就。布局其他赛谈——比如军工——的基金司理也大有东谈主在。

透过一季报表现的执仓数据及投资逻辑，投资者看到的不单是投资战术的分化，更是对中国将来产业处所的深度博弈。

股票执仓市值增近四成，增量来自哪里？

凭据东方钞票Choice数据，执法4月16日，发布了一季报的主动职权类基金有45只，这些家具主要来自中欧、金信、永赢、朱雀、德邦、长城、祥瑞、华富等8家基金公司。

从资产成就上看，该45只家具在一季度举座上增配了股票资产。数据裸露，一季末其所执股票市值悉数294.58亿元，环比增长37.80%，占悉数基金资产净值的比重由85.23%升至87.73%，种植2.50个百分点。

值得一提的是，上述家具所执股票市值增幅只是在较小流程上与行情关联，主要原因照旧在于增量资金的涌入。

东方钞票Choice数据裸露，中证全指指数一季度涨幅为1.60%。同期，上述45只家具份额限制由244.21亿份增至297.89亿份，增幅为21.98%。

其中，增量最大的3只家具是永赢数字经济智选、中欧互联网及祥瑞先进制造主题，离别为11.19亿份、9.68亿份和7.72亿份。

况兼，从上述3只家具的执有东谈主结构来看，增量可能主要来自个东谈主投资者。数据裸露，2024年底，个东谈主投资者所执份额占比离别为88.36%、98.94%和76.58%。

从具体家具的资产成就来看，上述45只家具中，一季末股票仓位环比有所种植的有27只，占比正值达到6成。

其中，种植幅度最大的3只家具是永赢医药健康、朱雀碳中庸及金信深圳成长，其一季末股票仓位离别为89.56%、80.02%及89.43%，环比离别种植9.23个、8.16个及7.00个百分点。

从具体执仓标的来看，上述45只家具重仓市值排在前五的标的秩序是腾讯控股、中芯海外、帝尔激光、联想汽车-W及巨子生物，离别为15.62亿元、11.87亿元、8.56亿元、7.52亿元及6.97亿元。其中，腾讯控股、中芯海外、联想汽车-W被增执，帝尔激光、巨子生物则被减执。

AI是干线，但布局要点有不同

不外，相较于上述资产成就数据，基金司理们的不雅点可能更值得关切。

从其表述上看，上述45只家具的基金司理有一个显然的共鸣，即他们都觉得科技成长是无可争议的干线。不外，在“投什么”和“若何投”的问题上，他们之间也有不同之处。

户外

中欧智能制造基金司理邵洁在一季报顶用一整段笔墨刻画了DeepSeek大模子如何带动全社会C端和B端接入大模子的趣味。

在邵洁看来，DeepSeek大模子通过MoE架构和大限制强化学习等工程化改进，冲突了推明智力，大幅裁减了推理资本，科技叙事逻辑也发生了更正。“AI大模子从锤真金不怕火走向推理，这是科技螺旋式改进演绎的常态：锤真金不怕火大模子端冲突改进，带来扩大干与加多算力；阶段性锤真金不怕火大模子千里淀，推理端工程化改进振奋为雄领导Agent和垂类模子落地，月盈则亏，阛阓空间秩序伸开。”

邵洁觉得，2025年或是AI推理落地的元年，推理期骗将带来宽敞的阛阓空间，“推理所需的全新架构的存算运力芯片需求爆发，受益推理资本下落的终局开拓、Agent、智驾、医疗和机器东谈主等规模都会迎来家具或者交易花样的改进。”

如期阐显然示，中欧智能制造一季末十大重仓股沿路与AI联系，其前五大重仓股秩序是恒玄科技、翱捷科技-U、澜起科技、联想汽车-W及腾讯控股。

长城耗尽升值基金司理龙宇飞则主要看好AI期骗端尤其是AI医疗板块的投资契机。他以致将北京儿童病院“AI儿科医师”春节后上岗、瑞金病院病理大模子终了百倍收尾种植、华为组建医疗卫生军团、多家病院升级智能调治体系等事件都被写入一季报。

在龙宇飞看来，跟着中国在AI大模子、医药研发改进规模的全球竞争力日渐种植，畴昔几年执续受压制的医药板块，尤其是其中具备科技成长属性的公司也有望迎来投资契机。

因此，基于东谈主口老龄化的永久趋势和科技改进赋能的逻辑，龙宇飞布局了一些“永久需求刚性、受益于科技趋势、竞争上风稀奇、股价安全边缘高的医药公司，主要聚焦在AI医疗规模。”

如期阐显然示，长城耗尽升值一季末十大重仓股沿路都是AI医疗标的，比如华大智造、润达医疗、好意思年健康、华大基因、卫宁健康等。

中欧内需成长基金司理钟鸣则关切智能驾驶和东谈主形机器东谈主当作AI垂类期骗的落地情况。在他看来，这类physical AI（更正物理天下的AI）将终了AI与东谈主类生存的有契机通，“不单是会想考会分析的大脑，将会就业、会功课；当作东谈主类劳能源的灵验替代，他们在将来有极其宽敞的阛阓空间。”

钟鸣觉得，在physical AI规模，国表里龙头企业的时候代差并不显耀，各有优劣，这些规模出身的将是全球级别的龙头。

如期阐显然示，中欧内需成长一季末前五大重仓股是小鹏汽车-W、塞力斯、双林股份、德赛西威及捷昌驱动，前4只都是汽车标的，因为“汽车是physical AI品种较多的行业”。

淌若说龙宇飞、钟鸣代表的是AI期骗派，永赢科技智选基金司理任桀代表的则是AI硬件派。

任桀循着AI产业链进行究诘后发现，生成式AI推理需求运转带动公有云行业收入、盈利智力加快种植，且国内公有云厂商运转进一步加大对AI基础要领竖立的干与。

他得出的论断是，跟着AI用量执续种植以及对其他云家具用量的带动，公有云行业也曾进入较长的执续上行期，且IDC当作重资产、高杠杆行业，在需求驱动下也曾进入报表改善阶段，将来可能进入供需垂危阶段。

值得慎重的是，任桀同期在一季报中提醒投资者对AI主题的投资不要过度鸠合。“不要只是因为热度高就跟风购买……但愿各人八成适应散布投资，从更感性、更永久的角度作念好资产成就，不要把资金沿路押注到单一家具。”

如期阐显然示，永赢科技智选一季末前五大重仓股秩序是奥飞数据、大位科技、阿里巴巴-W、科华数据及津润科技。

AI光环之下：军工、城投债

在AI的光环下，一些相对低调的布局相同值得投资者慎重。

比如，中欧高端装备基金司理李帅执意看好军工行业的窘境回转与将来发展。在他看来，军工的大周期拐点也曾到来，阅历了三年的行业搬动，刻下也曾全面运转复苏。

“淌若说畴昔三年的主要矛盾是行业里面搬动，整顿重于订单，那么从本年以来，行业复原是主要矛盾……畴昔三年企业的景象是订单少，刻下企业的景象是活多得干不完。”李帅在一季报中写谈。

如期阐显然示，中欧高端装备一季末前五大重仓股齐为军工标的。

与前述几位基金司理比较，德邦基金副总司理、德邦优化基金司理汪晖则更为保守。他在解释期内接管票息资产与波动资产组合战术，成就了优质高性价比的城投债，辅以利率债、高评级信用债、高评级国股存单等的波段操作。如期阐显然示，德邦优化一季末将94.85%的基金资产投向归赵券。

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​本文刊于04月19日出书的《证券阛阓周刊》动漫

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